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自中国证监会公布《关于深化上市公司并购重组市场改革的规定》（以下简称《并购重组第六条》）以来，我国资本市场并购重组活动呈爆发式增长。这不仅是数量的不断增加，也是经济发展方式转变、产业结构深刻调整的生动注脚。并购革命正在显着改变中国资本市场乃至全球经济的格局。 11月12日至13日，上海证券交易所国际投资者大会在上海召开。会议并购重组议题逐渐展开。与会者认为并购不是它不再只是企业扩张的工具，而是促进产业整合、转型升级、“反内卷化”的核心工具。不同行业需要根据自身特点选择差异化并购路径，同时解决整合协调、政策落实、能力授权等关键问题。活动量显着增加。去年以来，我国资本市场并购重组活动大幅增加。汇泰医疗董事长葛浩表示，IPO长期以来占据资本市场的中心地位，“六大并购”的公布，促使并购交易的数量、规模和质量“大幅提升”。以上交所为例，“6大并购”公告后，上交所上市公司披露并购案逾1000起其中，各类大型资产重组115起，比上年增长138%。重大资产重组中，技术并购占一半，同比增长287%。标的资产集中于新兴和未来行业。上海证券交易所副总经理王波表示，并购市场A股体现了我国经济增长主要动力从要素驱动向创新驱动加速转变，成为科技创新与产业创新融合推动制造业高质量发展的“试验田”。聚源股份总裁高永刚认为，当今市场的并购逻辑正在从单纯的退出导向转变为符合产业整合和国家战略的并购逻辑。以EDA行业为例。主修跨国公司每年都会进行多次并购。但国内行业仍处于发展初期，需要更加注重良性整合机制的形成，避免短期行为。提升中国企业国际竞争力，必须坚定长期投资信念。然而，科技公司的估值是并购的核心问题，特别是对于未盈利的公司如何建立估值体系需要持续思考。国泰海通首席商务官、投行委员会主席于伟军建议，新兴生产力企业在并购、组织重组中采用更加多元化的评价方式，使评价模型更加全面，进一步与国际标准接轨。 “硬技术存在投资滞后的问题。因此，简化仅看财务报表并不能揭示公司的核心竞争力。 “作为评估师，要超越财务报表来确定公司的估值和价值。”金正评估总裁姜晓表示，公司的技术、应用领域、研发效率和里程碑阶段都值得关注。只有了解交易、了解行业，才能做出更合适的估值和定价。同时建议借鉴国外市场的经验，结合多维数据构建更合适的估值体系。提出了六项并购，促进产业化鼓励和引导主要上市公司聚焦核心业务，推动上市公司融入产业链。这也意味着并购不再只是一种手段。扩大企业规模，更是提升产业精细化的必然选择。中信建设投资公司并购部负责人张忠伟认为，“反内卷”的核心是通过结构现代化、技术进步、合作整合，将低水平同质化消费转化为高质量增长动力。产业并购投降是“反下放”的重要抓手。华泰证券并购重组部主管董光启表示，并购重组是优化资源配置的重要手段。通过贸易将资源向高效领域转移，满足了发展新产能的需要，是实现“反蠕变”的重要路径。东广启认为，产业并购实现“反内卷”目标的传导机制主要体现在三个方面。一是把资金、技术、人力资源等优质资源向优势企业集中，淘汰低效产能，减少资源浪费。二是实现规模经济，降低单位成本，增强产业集中度和市场竞争力。第三，整合产业链上下游，弥补技术短板，降低交易成本，打破无序竞争的停滞状态。那么如何通过产业并购推动“反内卷化”呢？隆基绿能总裁钟宝申补充道，可行的路径应该是鼓励通过企业并购拓展产业链，快速提升产品场景创新能力和系统解决方案能力，鼓励企业通过技术创新、产品创新，建立销售差异化竞争体系。场景创新和商业模式创新，彻底淘汰落后同质产能。 “公司的整合实践表明，成功的产业整合本质上是一次根本性的组织转型和战略重组，只有通过制度协同、专业分工和价值重构，才能让行业走出低价竞争的‘困局’，开启高质量发展的新阶段。”宝钢股份副总经理、财务总监、董事会秘书王川表示，并购后的合作整合也是一个因素。决定“反内卷化”能否真正实现具有重要意义。麦肯锡全球管理合伙人曲向军认为，此次合并绝非简单的企业合并。要建立科学系统的机制，促进协同。这缺乏有效的整合是导致并购失败率高的一个主要因素。因此，企业认为并购真正创造价值，有助于实现战略目标。为了支撑这一点，我们需要加强两个能力：前端策略设计和后端集成执行。跨国并购是一种新兴趋势。全球化趋势下，中国企业的扩张已成为世界经济的重要组成部分，也是中国企业开拓国际市场的重要手段。 “我们深信，越来越多的中国企业正在‘走出去’。早期，当海尔率先‘离开’时，我们感到比较孤独。但近年来，当我们考虑海外并购机会时，我们发现许多具有供应链和创新优势的中国企业正在与我们竞争。公司作为并购的先行者，已经积累了系统的跨境经验。”海尔智家副总裁黄小武坦言，人当黑模式下的并购整合方法论，为海尔智家全球化战略的实施提供了保障，也为中国企业的海外并购提供了借鉴。中金公司投资银行部并购业务负责人陈杰认为，新的战略投资办法（《外国投资者对企业战略投资管理办法》）此外，紫金矿业集团在全球十几个国家收购了多个项目。杨认为，跨国并购的底层逻辑是双方交易创造或提升价值。交易仍然由市场驱动，市场规则起决定性作用。以紫金矿业为例，并购的核心是增加公司的资源，扩大公司的生产能力，从而提高企业的价值为公司股东缴费。对于中国企业如何在复杂的国际环境下稳步推进跨境并购，摩根士丹利证券（中国）有限公司执行董事兼首席执行官钱晶从人力资源开发、机构选择、制度适配和一体化管理四个方面提出了建议。她认为，企业需要建立具有行业知识、估值分析和监管合规等专业能力的内部并购团队。同时，应重视专业中介机构的价值，积极投资于流程管理、谈判技巧以及国际网络资源的支持。整合能力 交易后更重要，必须建立系统的投后管理体系和标准化的整合流程，才能实现真正的协同效应。
（编辑：塞基·塞克我）
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