admin9月份以来，创新药板块持续调整。香港创新医药股指跌幅超过20%，部分未盈利公司跌幅尤其大，跌幅超过40%。一旦市场习惯了创新医药业务发展（BD）交易的宏大叙事，投资者的情绪门槛显着提高，大量早期资金流入开始撤离。此外，今年以来，在港上市的创新药企IPO数量和融资金额大幅增加，引起市场人士不小的争议。业内人士表示，创新医药行业的长期贝塔逻辑不变，但对药价的关注将重新聚焦于企业本身。贷款金额大幅增加。 12月30日，芯动智能将在科创板挂牌上市香港联合交易所主板。根据发行价预估，芯动智能或将成为今年港股市场最大的生物科技IPO项目。不过，英思智能尚未取得商业突破。说明书显示，该药物的开发和商业化的可行性和具体实施点存在重大不确定性。这是近期港股创新药IPO的典型例子。今年以来，在港上市的创新药企融资额大幅增加，IPO规模及后续增发也十分热门。根据德勤中国资本市场服务局最新发布的报告，香港股市预计2025年完成114股上市，集资额约2863亿港元，是2024年集资额的三倍多。其中，医疗医药行业将筹集252亿港元，预计较2024年增加220亿港元。香港计划全年有14家尚未盈利的生物科技公司上市，较2024年增加10家。除了成功IPO的公司外，还有超过50家创新制药公司也计划在香港IPO。其中，不乏以二次上市或分拆子公司为目的在A股上市的创新药企。在港上市的创新药企的融资困境正在吸引众多逆变器的关注。一位私募股权人士表示：“今年香港股市将获得大量创新药融资。他们太离谱了，资本操纵正在发生。” “自从创新药评价中心出现以来，我们看到一些企业争先恐后地上市。我们也拥有创新药评价中心。”我们在创新药行业有股份，但说实话，我们不懂创新。在医药行业，连很多分析师都觉得很难深入研究。 ”一位从业多年的私募基金经理在接受中国证券报记者采访时坦言，很多创新药企过度依赖二级市场融资而不是创造。我们正处于现金流稳定、不断筹集和支付研发资金的阶段。虽然企业在融资时单纯依靠PPT来公布未来前景固然是好事，但研发的实际进展、竞争对手的表现、商业化能力等不确定性太强。作为二级市场的投资者，很难对其进行理性估值。今年以来，创新医药 BD 交易层出不穷，许多非医药领域的投资者也纷纷涌入。各行各业纷纷涌向这条大道。然而，仅仅依靠宏大叙事体系并不足以理性评价创新药企。创新药板块爆发，BD交投活跃后，市场降温，创新药板块集体回调。据初步数据显示，截至12月28日，港股通创新药指数自9月份以来已下跌逾20%。在该指数的成分股中，许多未盈利的生物科技公司跌幅超过40%。上海安方私募基金表示，创新医药板块的商业模式尚未建立起足够强大的盈利机制。由于内部定价能力缺失以及持续的外部压力，行业估值似乎正在逐渐失去锚定点，这也是9月份以来创新药板块持续下跌的主要原因。在隆g 任期内，可能会重组全系统评价。尽管对一些行业现象存在争议，但仍有不少基金经理强烈认识到创新医药行业的长期贝塔机会。尤其是行业经历阶段性调整后，市场对创新药的投资热情有望重新点燃。业内人士表示，创新药行业基本面不乏支撑，长期贝塔逻辑不变。只有当外部评价的推动因素（如注册制改革、海外BD的密集引进）的边际效应减弱后，才有必要更加关注企业的质量。上海安方私募股权基金表示，目前定价重心逐渐转向企业本身的趋势正在显现。项目质量、研发效率、量产产品产能和商业化步伐将成为再次提高公司估值的核心变量。一些接受采访的基金经理表示，从此时香港和A股市场创新药板块的表现来看，行业调整已经基本完成。平安基金基金经理周思聪认为，从基本面看，随着美联储降息周期的有效启动、国内健康险交易政策的温和落实、创新药企海外持续扩张，行业基本面持续向好。即使经历了最新一波涨价潮，创新药行业的整体估值仍处于历史低位。此外，调整过程中的投资拥堵得到缓解，市场筹码结构得到优化。瓦尔堡基金经理冯前程基金人士对中国证券报记者表示，关于2026年领域创新药的投资节奏，我们可以重点关注2026年一季度的情况。临床数据的进展、BD交易的成功以及部分行业会议上公布的新技术进展预计将继续为行业提供积极的催化剂。周思聪判断，创新医药行业有望进入稳定上升轨道，业绩和估值双双提升，2026年可能会经历三大催化阶段。一是2025年12月下旬至2026年1月情绪恢复阶段。经过初步大幅调整后，部分目标可能会恢复。 2026年1月中旬的一场重大行业会议将成为全球医药投资的风向标。届时，多家中国药企纷纷召开会议，展示最新的临床数据和合作意向。BD。市场信心有望恢复。第二阶段是2026年前两个季度的绩效验证阶段。2025年年度报告和2026年第一季度报告将重点审查两个关键指标。一是BD的首付款是否会按计划计入收益并改善现金流。二是基础创新药的数量会不会增加。具有商业化能力的创新制药公司有望成为现阶段市场的主要参与者。第三阶段是估值重组阶段，预计2026年下半年开始，预计将有更多中国创新药企业实现海外商业化，进入新的发展阶段，推动创新药行业走向系统评价的重构。
（编辑：关关）
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